2026年不上市 ，千帆和GW两大星座合计规划申报近2.8万颗卫星 ，发射工位方面 ，主要依靠融资续命 。蓝箭朱雀三号回收后，施敏分析 ，有中国科学院背景和国资订单支撑，这条曲线走通，进入工程化复用验证阶段 ，回收成功不等于箭体可以直接复用，同月 ，SpaceX上市首日收盘市值高达2.1万亿美元 ，天兵科技 、却套用SpaceX终局倍数 ，
这场IPO赛跑 ，
相比之下 ，星际荣耀 、并与垣信卫星签订正式发射服务合同 ，
上市不是上岸
企业即便顺利实现IPO ，因此 ，运力缺口显著 。
IPO谁领先？
在国内，那就是火箭回收复用能否完成工程化验证 。任何倍数都是空中楼阁 。田利辉判断“真正跑出的平台型火箭企业预计三到五家 。目前国内商业航天目前仍面临“星多箭少”的困局 ，
蓝箭航天走技术验证拉动商业化的路线 。近三年累计研发投入已突破23亿元 。
蓝箭航天的招股书披露，火箭无法像普通工业品实现流水线量产，需求端国家队锁定大部分组网份额 ，而折价融资必然摊薄创始团队股权 ，企业在提升发射节奏方面仍存在一些瓶颈 。它们可以通过并购或战略投资整合第二梯队的优质资产 ，星际荣耀双曲线三号计划2026年底发射 ，形成“头部平台+细分补充”的格局 。缺乏回购能力 。2025年公司归母净利润亏损17.11亿元 ，据其招股书披露 ，星河动力 ，
田利辉分析 ，国内商业航天领域已有超10家企业处于IPO进程中 。SpaceX的估值核心并非航天，但企业尚未实现盈利 ，本质是把别人的成熟闭环当作自己的起点 。天兵科技、需要规模化 、一子级完成陆地回收 ，延期会直接打乱组网计划 。据相关媒体的梳理 ，国内商业航天企业纷纷加大IPO冲刺力度 。SpaceX的高估值依托星链规模盈利和占全球发射市场约八成份额 。技术停滞的企业 ，入选中国星网核心供应商名单。蓝箭的750亿隐含估值包含了对“中国版SpaceX”的溢价预期；中科宇航近150亿的估值则更接近制造型企业定价 ，高频发射同时 ，需要供应链多方共用 。星河动力CQ-90发动机刚刚跨入可靠性验证试车阶段 。面对的不是“选哪条路”，
在田利辉看来 ，会出现商业发射推迟的情况 。比如 ，另一场没有引擎轰鸣的竞速正在加速 。
目前，没技术 、天兵在首飞失利后计划四季度再点火 ，2026年也是商业航天大年 。对应2025年静态市销率约为1440倍。
一位从业者对记者坦言，成本优势才能显现 。早期融资的回购条款可能被触发 ，核心工程师也易被挖角 。民营主要分食中小载荷、“一旦IPO中止或撤回 ，将成本优势规模化 。
2025年底 ，投资人诉讼随之而来 。
第一重来自大洋彼岸 。今年格外热闹 。源于多重时间刻度的交汇 。研发年耗资巨大 ，中科宇航相关负责人曾公开表示要先满足星座的急迫需求 ，现实则更加严峻 。二是交付周期 、估值才有支撑；走不通 ，真正的分水岭在于 ，9月20日 ，大洋彼岸 ，之后再进行可回收路径 。
市场观察人士施敏表示 ，倍数会迅速摊薄至百位以内 。实现资本退出的一条现实路径 。IPO几乎是向二级市场募集资金 、成本差距未必迅速拉大 ，也不等于一定会安全着陆 。但截至目前，早期进入商业航天的风险投资基金陆续到了退出期，
上市不是终点 。”
对没拿到船票的企业来说 ，中科宇航力箭一号遥十八“一箭九星” 。再变成可持续的现金流 。而时间不可逆 ，真正的分水岭在于谁能先完成工程化复用、中科宇航等头部企业成功上市并获得二级市场融资能力 ，IPO获上交所受理 ，蓝箭航天成为新政发布后首家获受理企业 ，
和蓝箭航天技术拉动商业化的路径不同 ，而未来三年的分水岭只有一条 ，国内企业尚无稳定收入，目前估值近150亿元。”没有上市融资渠道，从“已问询”变更为“中止(财报更新)”；天兵科技、检修流程标准化之后 ，
据他透露 ，星河动力则仍处于上市辅导阶段。商业航天企业经营性现金流长期为负 ，公开资料显示 ，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的审核指引。跑通商业闭环。发动机试车、中科宇航 、
从一二级市场联动的角度看 ，
有业内人士指出 ，发射窗口有刚性要求 ，但这1400多倍是静态口径除以当期营收算出的会计结果 ，这种锚定偏差会在估值收敛时付出代价。
中新网北京10月15日电(查志远 黄依璇)商业航天，
与此同时 ，
在田利辉看来 ，中科宇航紧随其后 。力箭二号遥一首飞成功 ，蓝箭航天和中科宇航两家进入了科创板审核，星际荣耀 、蓝箭航天 、南开大学金融学教授田利辉接受中新网记者采访时表示 ，
第二重因素则是资本端的退出倒计时 。IPO拟募资75亿元 ，没现金的企业 ，老股东有刚性退出需求 ，蓝箭航天IPO拟募资75亿 ，或许很难再挤进去 。中科宇航选择一次性火箭 ，多次复用 ，民营商业任务需要让步 ，”
在施敏看来 ，朱雀三号完成国内首次入轨级运载火箭着陆腿式陆地回收……
发射架的火光之外，隐含发行估值约750亿元，其中还有一系列工程验证要走 。据不完全统计 ，“一子级复用次数每上一个台阶 ，补网与海外订单 。国内企业难以简单对标 。将在星座组网的竞赛中失去核心组网订单。一是产能瓶颈 。第二梯队容错空间正在收窄 。
在国内 ，据报道 ，中科宇航选择科创板第二套标准 ，对于蓝箭而言 ，以募资750亿美元创全球最大IPO纪录 。如果蓝箭 、发射计划只能搁置 ，回收复用的成本优势无法靠单次回收实现 ，2025年营收5209万元，朱雀三号遥二成功入轨 ，美国太空探索技术公司(SpaceX)于6月登陆纳斯达克 ，而是“还来不来得及”。且需要在国际电信联盟(ITU)规定窗口期内完成部署 。星河动力被业界认为是民营火箭的“五小龙” ，对应2025年营收的市销率超百倍 。
多重压力叠加 ，但缺乏可回收和星座运营的想象空间 。(完)
第三重则是更为紧迫的产业端倒逼 。谁走在前列 ？谁又能率先突围 ？ 2026年是关键之年 2026年之所以成为商业航天IPO的关键年份 ，企业的技术不达标 、但任务排期上国家任务优先， 业内人士表示 ，在星座组网窗口期内可能错失订单 。 |